公司公告，2017 上半年总营业收74.65亿元，同比增长50.81%，营业利润为11.17 亿元，同比增长94.36%，由于修订后会计准则把政府补助作营业利润处理，营业利润同比增长较高。利润总额为11.33 亿元，同比增长38.74%，归母净利润为9.83亿元，同比增长38.5%。业绩增长主要因为公司在上半年积极进行智能视频技术和产品的研发，开拓多领域的应用解决方案，同时向下游运维渗透，通过PPP等方式打开新市场，营收持续增长。

　　毛利率继续保持高水平。报告期内，公司毛利率继续保持了高水平，达39.45%，同比上升了约1个百分点。此外，报告期内，公司销售费用率12.68%，同比上升1个百分点，管理费用率13.65%，同比下降0.2个百分点。财务费用率0.65%，同比上升个1.1百分点，主要原因是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为26.98%，同比上升1.87个百分点。

　　PPP项目推进顺利，成为增长新动力。2017年7月份公司中标规模43.1亿元的新疆莎车县平安城市项目。公司自2015年开始布局PPP项目，2017年公司持续推进与各地方政府的紧密合作，共同探讨和推进PPP（建设+运维）创新模式。公司PPP创新模式逐步落地将带来公司业绩的持续增长，而视频监控在项目中的大规模应用为公司在智能安防领域提供场景数据的资源优势。

　　大华股份3.0大时代，转型数据运营服务。7月，公司“雪亮工程”建设方案运用人像比对、指挥调度、社情分析、群防群治、一键报警、移动APP等创新技术，面向综治、公安、政府职能部门、企业公众等提供视频应用，该方案在资源接入、共享，智能解析、智能运维等方面具有核心优势。8月，公司推出平安城市视频解析中心解决方案，该方案基于深度学习和智能化分析技术，实现公安视频图像数据的结构化处理，同时依托大数据、云计算的技术优势及扎根公安的技战法应用，实现视频图像数据从“看”到“搜”的转变，在智能化+数据运营的大趋势下，公司未来空间可观。

　　盈利预测与投资建议。基于公司积极布局“视频+”，智能安防物联网大平台等领域，同时进军安防运营和PPP项目。我们认为，公司显著受益于安防智能化趋势，多元驱动，收入有望继续保持高速增长。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司，给予公司2018年动态PE 30倍，6个月目标价35.70元/股，维持“买入”评级。

　　公司公告，2017 上半年总营业收74.65亿元，同比增长50.81%，营业利润为11.17 亿元，同比增长94.36%，由于修订后会计准则把政府补助作营业利润处理，营业利润同比增长较高。利润总额为11.33 亿元，同比增长38.74%，归母净利润为9.83亿元，同比增长38.5%。业绩增长主要因为公司在上半年积极进行智能视频技术和产品的研发，开拓多领域的应用解决方案，同时向下游运维渗透，通过PPP等方式打开新市场，营收持续增长。

　　报告期内，公司毛利率继续保持了高水平，达39.45%，同比上升了约1个百分点。此外，报告期内，公司销售费用率12.68%，同比上升1个百分点，管理费用率13.65%，同比下降0.2个百分点。财务费用率0.65%，同比上升个1.1百分点，原因主要是报告期内汇兑损益费用增加。报告期三项费用率为26.98%，同比上升1.87个百分点。

　　浙江大华技术股份有限公司成立于2001年，以安防DVR产品起家。公司于2008年5月年上市，经过16年发展，大华股份目前是国内领先的安防解决方案提供商和运营服务商，其安防监控产品涵盖了前端、中台控制和后端，包含有视频存储、前端、显示控制等多种品类。除产品品类不断增加之外，大华股份近年的海外拓展战略进展顺利，海外业务营收比重逐年提升。

　　大华股份连续12 年荣获中国安防十大品牌，连续9 年入选《A&S》“全球安防50 强”，2016 年位列全球第四；2016年IHS 全球安防视频监控市场占有率位列第二。

　　公司自2002年推出首台自主研发的8路嵌入式DVR以来，持续专注于数字视频监控技术和相关产品的研发，由后端产品入手，逐渐向前端延伸，发展迅速。

　　公司以嵌入式DVR起家，于2003年和2004年先后推出了16路嵌入式DVR和8路高清音视频实时同步DVR。2006年，公司开始打造“大安防”产品架构，产品范围拓展至球机、NVS、板卡、控制键盘等视频监控系列产品，同时IP摄像机、IP存储、移动DVR及超速抓拍仪等产品也进入试生产阶段。

　　在此阶段，公司已建立了音视频编解码算法技术、信息存储调用技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术、嵌入式开发技术五大核心技术平台，产品被广泛的应用于公安、电力等多个行业。

　　上市后，公司进入高速增长期，除后端产品持续发展之外，公司开始发力前端市场。2010年，公司前端产品营收首次超过10%。自2013年后，公司前端产品营收开始超越后端产品，同时海外业务营收实现了翻倍式的增长。

　　目前公司共有七大核心产品，覆盖了视频解控系统的前端、主控、后端等各环节以及与视频监控相关的其他新兴产品，具体可分别为：

　　近年，公司的前端音频产品营收占比在持续增加。2016年，公司前端音频产品收入占总营收的48.92%，同比增长37.4%；后端音频产品占比32.98%，同比增长22.8%。

　　2014年，公司已完成“大安防”产品架构，开始向产业链下游的解决方案提供商转型。由于随着技术不断创新、产品间融合加深以及应用场景的深化，视频监控系统逐渐突破传统的安防领域，渗透介入各行业的实际业务的运营和管理。

　　基于公司完整的产品线，公司推出了融合视频采集、传输存储、平台控制、分析应用为一体，九大行业114个子行业的解决方案，并通过不断运营服务经验，提升在行业解决方案上的能力。

　　在此之后，公司开始积极开发视频应用，通过自主研发及外延开启了机器视觉、无人机监控、汽车电子等各新兴领域。

　　在大数据、云计算技术高速发展，产业信息化深入的背景下，视频作为信息传输的主要载体，其中的数据价值逐渐显现。通过对海量的视频数据进行存储、标签化、归集和分析，挖掘各行业在生产、运营、管理中潜在的数据增值服务，视频监控行业的商业模式实现了进一步升华。

　　在安防领域，公司率先基于“软件定义安防”（Software Defined Security, SDS）理念，将智能硬件和公司的先进技术相结合，挖掘数据价值，联通从“数据-应用-业务管理”的循环，实现一体化集成。

　　如公司推出的公安行业“览天”视图大数据体系，可以通过海量数据的结构化分析、和研判模型的建立，使事后查询转为提前识别，一改被动应对为主动预防，大大提高了安防监控的应用效率和实战能力。

　　安防监控行业从诞生初期开始，一路发展的目标就是从被动防御转化为主动防御。而且这个诉求，随着视频监控系统大联网，和高清化的发展，正在愈发强烈。

　　摄像头高清化产生海量数据，数据处理技术要求提升。高清技术日益进步，图像的分辨率从D1到720P、1080P再到4K逐步进阶。同时，高清摄像头的占比也在扩大。

　　2012年全国高清摄像机(包括IPC、HD-SDI、HD-MDI，720p、1080i、1080p等全部在内)总出货量已突破360万台，约占到了摄像机市场总量的20%。2014年，高清摄像机总出货量约为920万台，约占到摄像机市场总量的46%。2015年，高清摄像机总出货量约为1500万台，约占到摄像机市场总量的55%，达到了市场第一。通过摄像头个数，来简单估算安防监控行业数据量，仅仅当日一日产生的视频监控录像，按平均每台每小时产生1.5G，一日24小时计算，其数据量就可达到千PB以上，而累积的历史数据则更为庞大。

　　从中安网对2016年各城市的摄像头统计数据来看，一线个或以上，二线城市平均也已达到每千人30个。据国土安全市场研究报告，摄像头安装的年复合增长率为10%左右，到2020 年，每年将会产生3.3 万亿小时的视频。面对海量的数据，智能视频监控系统是大势所趋。

　　目前的全国高清摄像机（包括IPC、HD-SDI、HD-MDI，720p、1080i、1080p等全部在内）每秒产生的数据就是2M/s，上海市至少100万个摄像头，每天产生的数据量连阿里巴巴都处理不了。

　　在大数据时代，所谓“得数据者为王”，但数据的商业价值并不是存储即可，如何把简单的数据进行专业化处理、及时的分析转化为有意义的信息，是更为重要的。因此，我们认为，安防视频监控智能化是未来必然趋势，数据运营服务将是决定各龙头竞争局势的绝对高地。

　　公司自2015年开始布局PPP项目，截至2017年7月，公司已承接了共60.7亿元的PPP项目。2017年公司持续推进与各地方政府的紧密合作，共同探讨和推进PPP（建设+运维）创新模式，视频监控逐步在平安城市项目中得到规模化应用。

　　目前，公司已拥有几百人的专业团队来负责PPP 项目的整体运作，主要包括区域销售、战略投资、售前技术支持、项目实施等主要业务模块。公司已在全国设立大区销售，主要覆盖的有广西、新疆、贵州、西藏、江苏、浙江等区域。公司比较大的PPP 项目包括广西百色市平安城市项目、新疆石河子市和莎车平安城市项目。

　　截至目前，公司全部PPP订单中，新疆项目金额占比79.7%。2017 年7月25 日，公司控股孙公司南北联合信息科技有限公司、全资子公司浙江大华系统工程有限公司与新疆喀什地区莎车县人民政府签订的《莎车县平安城市 PPP 投资合作协议》，项目总投资43.2亿元。

　　新疆地区安防行业政策扶持力度大，项目回款保障充分。按照政府“十三五”计划，为完成固定资产投资年均增长12%的目标，新疆地区于2016、2017两年应当合计完成固定资产投资额25474亿元，其中2016年目标投资额为12016亿元。但由于2016年实际固定资产投资完成额是9984亿元，进而产生了2032亿元投资缺口。而安防投资作为固定资产投资中信息产业投资的重要组成部分，其产生的投资缺口不言而喻。

　　大华股份在新疆大金额PPP项目的落地，说明公司在新疆安防领域具有较强的竞争力。未来几年，新疆安防领域的市场规模有望快速得到释放，公司充分受益于政府在新疆安防上的财政支持。我们认为，公司有望依靠技术、产品及丰富的PPP 项目经验，推动业务进一步快速增长。

　　与行业内其他的竞争者系相比，大华股份在人脸识别技术领域始终处于领先地位。公司早在2010年就着力研发人脸检测和识别技术，属于行业内第一批涉足该领域技术研发的安防企业。

　　涉足人脸识别技术伊始，公司团队推出的算法无法达到人脸测试和识别的要求，同时公司在结构化数据提取领域并没有取得突破性的进展。人脸识别技术的先进性取决于深度网络层次和度量学习方法，两者可以提高相同目标对象在不同场景里的相似度，同时可以降低不同对象在不同场景中的相似度。

　　与同行的人脸识别技术相比，大华股份的技术团队已经开始设计超过100层的深度网络并提出大华人脸识别度量学习方法体系。在模拟测试产品时，大华股份就已经采取在线采样技术，训练多个模型和非线性多模型融合技术，使得大华股份的人脸识别准确度超过国内和国际科技巨头（包括谷歌、Facebook、百度、腾讯）成为该领域的行业第一。

　　公司于2016年4月推出了人脸识别旗舰产品DH-IVS-F7300，该产品主要应用在交通枢纽、住宅区域、公众场所等领域，通过对目标人脸的抓拍、建库、布控、匹配、报警，及时发现锁定敏感人群，分析目标人群历史行踪。

　　目前DH-IVS-F7300有静态和动态识别两种不同类别的服务器。动态的服务器分为4 路、8 路和 1×N路三种产品形态，支持视频清晰度高达1080P。传统的人脸识别技术可以实现人脸的检查、抓拍和比照，但无法做到实时。DH-IVS-F7300系列可以实现指定区域的实时分析，通过实时将目标人脸上传系统，系统最高在300万人脸的数据库里查询目标，同时反馈结果速度控制在秒级。而静态服务器采取分布式架构，用于两个不同的人像库之间进行对照匹配，可以实现警方黑名单和常驻人口数据库之间的实时对比，在数秒之内找出两个数据库中相似的目标。

　　视频萃取作为大华股份的核心技术，可以将原始、海量、粗糙的视频信息数据予以实时结构化的提取。萃取技术可将目标对象（人物、车辆、物体）从原始视频中辨别抽离，通过结构化的物体识别系统将监控图像中的车辆、人脸与公安交警数据系统内的可疑车辆、嫌疑人员进行匹配。

　　与同行掌握的视频浓缩摘要技术不同，大华股份的视频萃取技术不仅可以在监控画幅中抽取对应的人物、车辆、物体，更是可以对目的物体进行二次分析和特征布控。传统的视频浓缩摘要技术侧重于对先前录制监控视频的摘要分析，视频萃取技术则是做到对目标监控领域的实时结构化分析。

　　除去匹配成功的结构化视频数据将被长期保留，其他冗杂多余无效视频信息将自动删除，此举将提高公安检察部门刑侦效率，在极大程度上节约时间和人力资源成本。

　　根据中安网数据显示，大华股份的视频萃取技术可以将所需视频的存储容量缩小到原先的5%。之前公安系统因为系统容量有限，只能储存1年的历史视频数据。现在基于大华股份的视频萃取技术，公安系统可以存储20年的视频信息数据，所有的视频数据都可以与公安业务实时联网，方便公安部门的视频搜集和读取协助办案破案。

　　公司推出的“览天”视频应用体系作为视频萃取技术的落实产品，整个产品体系以公安部标准作为产品基石，整个系统包含一体化授权系统、视频图像解析中心、车辆/人像大数据系统、立体化智能防控系统、一机一档精细化管理系统、实战应用评价体系在内的13个核心模块体系，目前视频监控体系可以识别超过200种品牌、3000种细分车系的局部特征。

　　目前，大华股份在大数据、云服务、云计算领域都已经取得行业领导位置。公司利用大数据进行人像和车辆进行识别的能力已经相当成熟，搭载了英伟达Tesla P4 GPU的智能后端服务器——“Deep Sense睿智”的问世，将进一步推进视频影像中人、车、物的分离和结构化提取，使海量的数据可分门别类的放置到不同的子类别之中。

　　与海康威视数据处理前段化不同，大华股份强调在中后台利用强大的服务器对视频数据进行高效处理。与市场上现有的服务器相比，公司使用英伟达的Tesla P4 GPU从外形上小巧迷你，单位耗费的能耗较小，同样是消耗50瓦特的功率，Tesla P4 GPU处理应用效能的效率与与CPU相比提高了40倍。

　　单单就视频推理的工作负载而言，单台设备配备一个Tesla P4 GPU服务器能够代替13 台 CPU 服务器的效率，计算服务器成本和电力成本，实际上可以节省的成本高达800%。

　　在阿里造物节上首次亮相的新零售标杆——无人零售店，其中的监控管理系统所采用的就是大华股份的摄像头系统。伴随着线上获客成本的逐步升高，纯线上相对于线下的优势已经不再明显，而纯线下的人力和租金成本也是实体零售不能承受之重，所以线上和线下再一次融合，但这次不是O2O，而是新技术带来的新零售。

　　针对实体零售行业的管理成本高、效率低等痛点，大华股份从节流、开源两个方面，基于零售行业安防和业务需求，建立了一套面向连锁超市、便利店、商业综合体、店铺等实体连锁行业场景的可视化商业综合管理平台。平台将视频采集及分析技术与行业特点相结合，采用视频智能分析技术实现远程巡店、客流统计分析、区域热度分析、POS 收银监督功能，提升连锁零售业管理效率，增强盈利能力。此外，平台对零售连锁行业涉及的各安防子系统高清化、智能化的视频监控子系统、报警门禁子系统、报警子系统和出入口布控系统等进行统一管理，真正实现系统管理集中化的要求，大大减少商家对安防建设及管理成本的投入。

　　公司的可视化商业综合管理平台相对传统的人力管理，其优势功能主要体现为三个方面。

　　1）可视化远程巡店。为管理者提供视频巡店、图片巡店、现场巡店等多种巡店方式。客户可在监控中心、移动客户端上看到各门店的实时视频，还能通过监控中心向前端云台发出控制指令，控制云台进行门店细节观察，对门店进行远程实时抽检监控。平台支持视频的截图编辑和在线考评操作，确保企业各级管理者可以无障碍的到达门店，随时进行货架、员工、卫生等情况的监督考评，降低巡店成本，提升巡店效率。

　　2）顾客数据分析。采用客流统计、人脸识别及视频智能化分析技术，平台能将前端相机获取的各区域客流和顾客人脸识别信息，通过客流分析、商超热度图两种方式，将门店运营的数据信息经过分析、统计，生成报表，为运营管理提供数据决策依据。

　　3）POS收银监督。防损工作是商超运营的重中之重。针对内部原因造成的商品损耗，平台在收银环节提出了 POS收银监督功能。系统将收银过程中的单票内容与监控视频实时叠加显示，通过时间和小票单据号实现历史交易视频快速查询和回放。既能为实体零售行业管理者提供有效的门店防损监督手段，也为交易纠纷提供可视化交易追溯举证。

　　大华股份的可视化商业综合管理平台，将新视频监控技术应用于零售场景中，用以提升管理效率，减少内偷外盗，辅助经营的功能系统，可为实体零售企业深挖更大的商业价值。

　　（1）收入端：公司近年积极布局“视频+”，智能安防物联网大平台等领域。随着未来智能化摄像头占比提高，前端价值提升，公司率先布局AI领域具备先发优势，未来AI智能摄像头及后端智能分析平台等有望给公司带来新增收入，

　　（2）PPP项目：公司PPP项目进展顺利，有望成为未来两年的新增业绩点。截至目前，公司全部PPP订单中，新疆项目金额占比79.7%。新疆地区安防行业政策扶持力度大，安防项目由中央财政支持，回款保障充分。

　　我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司，给予公司2018年动态PE 30倍，6个月目标价35.7元/股，维持“买入”评级。

　　PPP项目订单落地节奏低于预期的风险，人工智能产品进展低于预期的风险，系统性风险。返回搜狐，查看更多